當(dāng)前，中國的債務(wù)問題受到全世界關(guān)注。中國的債務(wù)到底高不高，是否存在危機(jī)?對此，中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展試驗(yàn)室理事長李揚(yáng)15日在國新辦吹風(fēng)會(huì)上介紹，截至2015年底，我國債務(wù)總額為168.48萬億元，全社會(huì)杠桿率為249%。中國政府的債務(wù)處于可控范圍內(nèi)，中國有足夠的資產(chǎn)來應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不存在債務(wù)危機(jī)。

中國的債務(wù)算不算高?

社科院“國家金融與發(fā)展試驗(yàn)室”研究顯示，截至2015年底，我國居民部門債務(wù)率在40%左右，金融部門債務(wù)率約為21%，政府部門債務(wù)率約為40%。“這樣的債務(wù)水平，從全球來看不算太高。中國政府的債務(wù)處于可控范圍內(nèi)。”李揚(yáng)進(jìn)一步解釋，截至2015年末，納入預(yù)算管理的中央政府和地方政府債務(wù)合計(jì)26.66萬億元，占GDP比重39.4%。即便將地方融資平臺(tái)的債務(wù)加入，以更寬的口徑估算，政府債務(wù)水平達(dá)到56.8%，仍低于歐盟60%的預(yù)警線，也低于當(dāng)前主要市場經(jīng)濟(jì)國家和新興市場國家水平。

專家介紹，當(dāng)前，日本政府債務(wù)水平超過200%，美國超過120%，法國120%左右，德國80%左右、巴西100%左右。

關(guān)于市場普遍擔(dān)心的地方政府債務(wù)問題，李揚(yáng)認(rèn)為，看地方政府能不能還得起債，需要用債務(wù)率指標(biāo)衡量，如果債務(wù)率不足100%說明還得上。2015年中國地方政府債務(wù)率為89.2%，低于國際通行警戒值。“目前中國的債務(wù)問題大部分集中在企業(yè)部分，中國企業(yè)債務(wù)問題值得高度關(guān)注。”李揚(yáng)介紹，截至2015年底，非金融企業(yè)部門的債務(wù)率高達(dá)131%。如果加入融資平臺(tái)債務(wù)，非金融企業(yè)部門債務(wù)率將激增至156%。其中，國企的債務(wù)率占比較高。

中國是否存在債務(wù)危機(jī)?

評(píng)估中國發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性，不光要分析債務(wù)本身，還應(yīng)考慮資產(chǎn)。李揚(yáng)認(rèn)為，中國擁有足夠的資財(cái)來應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)應(yīng)為小概率事件。

社科院的研究顯示，按寬口徑匡算，2014年中國主權(quán)資產(chǎn)總計(jì)227.3萬億元，主權(quán)負(fù)債124萬億元，資產(chǎn)凈值為103.3萬億元。按窄口徑匡算，即扣除行政事業(yè)單位國有資產(chǎn)，并以2014年的土地出讓金替代當(dāng)年的國土資源性資產(chǎn)，中國的主權(quán)資產(chǎn)減少到152.5萬億元，但主權(quán)資產(chǎn)凈值仍有28.5萬億元。

李揚(yáng)表示，即使出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)違約，中國也有足夠的資財(cái)，在不對國民經(jīng)濟(jì)造成較大負(fù)面沖擊的條件下，予以妥善解決。

在李揚(yáng)看來，中國的高儲(chǔ)蓄率為中國解決債務(wù)問題提供了巨大的緩沖。我國每年要有相當(dāng)于GPD的50%的儲(chǔ)蓄需要轉(zhuǎn)化為投資，而儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)換大多會(huì)形成國內(nèi)債務(wù)。高儲(chǔ)蓄率使得中國的債務(wù)可以在國內(nèi)依靠自身力量平滑地處置。

此外，與大多數(shù)國家不同，中國各級(jí)政府借債主要為了進(jìn)行投資。“因此，與巨額債務(wù)相對應(yīng)，我國地方政府掌握著大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)形成未來償債的可靠保障，從而也大大降低了中國發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性。”李揚(yáng)說。

中國該如何處理債務(wù)問題?

近期，中國銀行業(yè)不良率有所上升，債券市場上個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)違約現(xiàn)象。對此，李揚(yáng)表示，債務(wù)問題的核心是處理其中的不良資產(chǎn)，本質(zhì)上是要擠出過去增長過快留下的“水分”。不良資產(chǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中相對應(yīng)的是過剩產(chǎn)能、過多的庫存，因此去杠桿和去產(chǎn)能、去庫存密切相關(guān)。“鑒于中國企業(yè)債務(wù)主要來源于國企，處理債務(wù)問題和國企改革密切相關(guān)。”李揚(yáng)認(rèn)為，處理債務(wù)問題還和中國的市場化和法制化建設(shè)緊密聯(lián)系，兼并重組、債轉(zhuǎn)股等方式要在依法的前提下，充分運(yùn)用市場化手段進(jìn)行，不能一紙文件就處置了。“解決債務(wù)問題得從化解不良資產(chǎn)、國有企業(yè)改革、金融機(jī)構(gòu)改革等多個(gè)角度通盤考慮。”李揚(yáng)表示，財(cái)政部門、金融監(jiān)管部門、發(fā)改委、銀行機(jī)構(gòu)等難憑一己之力完成，需要協(xié)調(diào)各方一起努力，把過去幾十年高增長中積累的問題處理了，為今后的發(fā)展打好基礎(chǔ)。

中國將成立專門機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌債務(wù)問題

6月15日，在國務(wù)院新聞辦吹風(fēng)會(huì)上，中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展試驗(yàn)室理事長李揚(yáng)透露，中央已經(jīng)形成共識(shí)要對債務(wù)問題進(jìn)行統(tǒng)籌管理，未來還將成立一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)。李揚(yáng)表示，中國政府的債務(wù)處于可控范圍。如果目的是要評(píng)估中國發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性，分析的范圍就不應(yīng)局限于債務(wù)，還應(yīng)該考慮資產(chǎn)。中國擁有足夠的資財(cái)來應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)應(yīng)為小概率事件。

就在前一天，國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁利普頓也建議中國成立專門機(jī)構(gòu)處理債務(wù)問題。利普頓說，“企業(yè)債務(wù)雖仍可控，但數(shù)額龐大且快速增長。為避免今后出現(xiàn)嚴(yán)重問題，解決企業(yè)債務(wù)問題已經(jīng)勢在必行。需要全面的計(jì)劃和具體的行動(dòng)，來硬化預(yù)算約束(特別是對國有企業(yè))，對薄弱企業(yè)進(jìn)行重組或破產(chǎn)清算，確認(rèn)和分配損失，處理相關(guān)的社會(huì)成本，并便利市場準(zhǔn)入。鑒于這方面涉及的廣泛挑戰(zhàn)，我們建議成立一個(gè)人員配備充分、具有清晰職能的工作小組，并以正在實(shí)施的煤炭和鋼鐵行業(yè)重組計(jì)劃為基礎(chǔ)，來推動(dòng)和實(shí)施現(xiàn)實(shí)可行的國企重組并處理與之相關(guān)的給銀行業(yè)帶來的影響。”

對于統(tǒng)籌管理債務(wù)的問題，李揚(yáng)表示，目前中國還沒有形成一個(gè)統(tǒng)籌的機(jī)構(gòu)，但是在朝這個(gè)方向去努力，我作為智庫經(jīng)常會(huì)參與中央對相關(guān)問題的討論，我發(fā)現(xiàn)已經(jīng)形成統(tǒng)籌管理的共識(shí)。

李揚(yáng)表示，財(cái)政部可以考慮到國企、央企、融資平臺(tái)等債務(wù)問題，但是企業(yè)債管理不到，一行三會(huì)只能處理金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)債務(wù)問題，并且沒有掌握全部數(shù)據(jù)，因此對于統(tǒng)籌管理，中央已經(jīng)形成了共識(shí)，這個(gè)共識(shí)還沒有形成機(jī)構(gòu)安排，但是未來會(huì)解決。

李揚(yáng)介紹，中國債務(wù)問題兩個(gè)特點(diǎn)，第一個(gè)特點(diǎn)，中國擁有高儲(chǔ)蓄率，每年相當(dāng)于GDP的50%的儲(chǔ)蓄需要轉(zhuǎn)化為投資，由于中國金融市場欠發(fā)達(dá)，因此儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)換會(huì)形成債務(wù)，高儲(chǔ)蓄也為中國解決債務(wù)問題提供了巨大的緩沖。

第二個(gè)特點(diǎn)，中國各級(jí)政府的借債主要為了進(jìn)行投資，因此與巨額債務(wù)相對應(yīng)，中國地方政府掌握著大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成未來償債的可靠保障。

對于中國經(jīng)濟(jì)放緩加劇中國債務(wù)產(chǎn)生的說法，李揚(yáng)不贊同。李揚(yáng)認(rèn)為，中國過去經(jīng)濟(jì)增長過快掩蓋了債務(wù)問題，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩只是讓債務(wù)問題顯露出來。解決債務(wù)問題和解決不良資產(chǎn)的問題，其實(shí)是一個(gè)問題。當(dāng)前處理債務(wù)問題是強(qiáng)固基礎(chǔ)，穩(wěn)定增長，為長期發(fā)展打基礎(chǔ)。

地方政府不愿意接受房價(jià)下跌，認(rèn)為這將會(huì)引發(fā)地方債務(wù)危機(jī)。李揚(yáng)認(rèn)為，對于地方政府官員來講，這樣想很正常。但是房地產(chǎn)泡沫問題，尤其是二三線城市的泡沫問題已經(jīng)成為事實(shí)。中央強(qiáng)調(diào)去庫存就是確定這個(gè)調(diào)整。

利普頓敦促中國立即采取行動(dòng)解決不斷增加的企業(yè)債務(wù)，否則在中國向消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中可能有“走危險(xiǎn)的彎路”的風(fēng)險(xiǎn)。

李揚(yáng)表示同意上述看法，非金融企業(yè)的債務(wù)問題必須引起重視。中國與其他國家不同，中國的非金融企業(yè)包括國企和央企等，與金融企業(yè)密切相關(guān)。如果非金融企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)問題難以解決，會(huì)引發(fā)金融企業(yè)出現(xiàn)問題。一旦金融企業(yè)出現(xiàn)問題，這將與中國政府密切相關(guān)，會(huì)引發(fā)相關(guān)的財(cái)政問題，所以必須重視。

中國陷入債務(wù)危機(jī)?海外機(jī)構(gòu)逆勢殺入

全球經(jīng)濟(jì)放緩以來，特別是中國債務(wù)危機(jī)初現(xiàn)端倪，有悲觀分析稱，中國即將已經(jīng)陷入債務(wù)危機(jī)。但是，匯豐卻助一家海外機(jī)構(gòu)逆勢殺入中國債券市場。

匯豐銀行大中華區(qū)行政總裁黃碧娟在6月14日的銀行業(yè)例行新聞發(fā)布會(huì)上表示匯豐對中國全年的GDP增速預(yù)測值為6.7%。匯豐剛剛幫助一家海外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國債券市場。而匯豐與前海金控組建的合資證券公司目前尚無時(shí)間表。

英資管公司進(jìn)入中國證券市場

匯豐銀行大中華區(qū)行政總裁黃碧娟在6月14日的銀行業(yè)例行新聞發(fā)布會(huì)上表示匯豐剛剛幫助一家海外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國債券市場。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，近日匯豐銀行協(xié)助英國資產(chǎn)管理公司——Insight投資管理(環(huán)球)有限公司在中國人民銀行完成備案。并且匯豐將為該公司提供中國銀行間債券市場投資的結(jié)算代理及托管服務(wù)。“在市場越開放的時(shí)候，就等于說有越多的產(chǎn)品和投融資機(jī)會(huì)。另外國內(nèi)銀行間市場的開放讓海外的投資可以進(jìn)來，這也可以帶來很多的業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)遇。”黃碧娟在銀行業(yè)例會(huì)上對鳳凰財(cái)經(jīng)記者表示。

此前境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間市場受到投資渠道和投資額度的限制，導(dǎo)致持有量較低。2015年7月，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于境外央行、國際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)用人民幣投資銀行間市場有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》)，進(jìn)一步放開相關(guān)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場?！锻ㄖ穼徟聘臑閭浒钢疲聪蛑袊嗣胥y行提交中國銀行間市場投資備案表。投資額度放開，交易品種也相應(yīng)拓寬，可參與現(xiàn)券、回購、借貸、遠(yuǎn)期、利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議等其他經(jīng)中國人民銀行許可的交易，相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資者可自主決定投資規(guī)模。并允許其自主選擇結(jié)算代理人為其代理交易和結(jié)算，境外投資者參與市場的深度和靈活性提高。

Insight也是《通知》發(fā)布、審批制改為備案制后首家進(jìn)行備案的境外機(jī)構(gòu)，而匯豐也成為首家協(xié)助進(jìn)行此類備案的銀行。

合資證券公司籌備尚無時(shí)間表

2015年11月匯豐銀行與前海金控宣布擬在深圳前海組建港資控股的合資證券公司的進(jìn)程，黃碧娟今日(6月14日)回應(yīng)稱其仍在籌備中，目前尚無時(shí)間表。

2015年的后兩個(gè)月，前海金控先后宣布與匯豐銀行、東亞銀行成立全牌照合資證券公司，且處于等待監(jiān)管層批準(zhǔn)階段。但半年過去，并沒有新消息釋放。據(jù)了解，當(dāng)前合資券商中僅有中金公司、光大證券、中銀國際、瑞銀證券4家有全牌照，多數(shù)外資合資券商所持僅為投行牌照。

另外，會(huì)上黃碧娟還介紹了以中國金融改革和市場開放為契機(jī)，匯豐將持續(xù)投入和發(fā)展內(nèi)地業(yè)務(wù)。中國是匯豐優(yōu)先發(fā)展的市場，近年來，隨著利率市場化、人民幣加入SDR、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、滬港通的開通、人民幣國際化進(jìn)一步加強(qiáng)、資本市場進(jìn)一步開放等措施陸續(xù)推進(jìn)，匯豐銀行重點(diǎn)投資珠三角地區(qū)，且在零售業(yè)務(wù)與對公業(yè)務(wù)兩方面發(fā)力，粵港兩地的經(jīng)貿(mào)合作日趨緊密。 綜合新華社等媒體